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　　3月19日，李宁公布截至2025年12月31日的年度业绩。财报显示，2025年，李宁实现营收为296亿元，同比增长3.2%，创下历史新高；净利润却同比下滑2.56%，至29.4亿元。

　　在消费市场复苏节奏不明朗、运动服饰行业整体提速换挡的背景下，李宁稳健的财务表现、充足的现金储备，叠加业绩会上高层给予未来高单位数的营收指引，公司当天股价还是上涨了8.6%，收盘市值为554亿港元。

　　李宁集团执行董事、联席CEO钱炜在业绩沟通会上强调：“今年我们希望企业保持挑战而非冒险的态势。夯实基础、积极拓展是未来的方向。”

　　不过，身处竞争白热化的运动服饰赛道，前有安踏遥遥领先，后有本土品牌紧追不舍，海外大牌持续加码中国市场，李宁到了打破增长僵局的关键节点。

　　李宁总收入稳步增长，归母净利润却出现同比下滑，而这已经是李宁自2023年以来，连续第三年出现“增收不增利”的局面。

　　针对净利润下滑的原因，财报解释称，并非源于主营业务的衰退，关键因素之一是公司基于汇率波动、资金收益率等因素，对境内外资金结构进行了规划调整，并因此计提了相应的预提所得税。这一财务规划调整导致公司的实际税率由2024年的26.7%上升至2025年的29.9%，税率上浮直接侵蚀了净利润，成为利润下滑的最主要推手。

　　抛开一次性财务因素，李宁近几年凭借“降本增效”维持运营效率，也是一把双刃剑。财报数据显示，截至2025年底，李宁品牌线家，门店收缩主要集中在直营渠道，直营门店净减少59家，从2024年的1297家缩减至1238家，直营渠道收入随之同比下降3.3%。

　　毛利更高的直营渠道因战略性调整而有所收缩，叠加行业竞争加剧、终端动销压力加大，李宁加大促销折扣力度，导致2025年整体毛利率较上年同期微降0.4个百分点，盈利空间进一步被压缩。

　　不过降本增效也带来了阶段性成效。李宁通过批量关闭低效亏损门店、精细化管控各项运营成本，2025年销售及经销开支同比微降0.1%，控制住费用端的膨胀。

　　同时全渠道存货周转天数与上年持平，库存结双赢购彩平台 双赢彩票网页构保持健康，新旧货品销售比例平稳，让公司在行业库存高压下保持了相对轻盈的运营状态。

　　李宁在财报中也着重提及，集团正围绕渠道、零售、商品、供应链四大核心领域全面发力，持续提升整体营运效率。

　　除此之外，充裕的现金流成为李宁抵御市场不确定性的最大底气。财报显示，2025年李宁净现金同比增加18.10亿元，总量达到199.74亿元，现金储备充裕，短期偿债能力和抗风险能力无需担忧，也为后续战略投入提供了资金保障。

　　“像李宁这样体量的品牌，降本增效解决不了根本问题，关键在于通过开源打造企业增长动力。”鞋服行业品牌战略咨询专家、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄对我们表示。

　　李宁营收增速放缓也侧面印证了开源的必要性。数据显示，李宁营业收入同比增速逐年下滑，从2023年的6.96%，降至2024年的3.90%，再到2025年的3.22%。

　　去年以来，李宁聚焦核心优势品类做深做透，同时加码新兴小众赛道，试图构建多品类增长矩阵，打破单品类增长瓶颈。钱炜在业绩沟通会上直言：“会以更积极的心态和行动，考察不同细分品类的机会，有扩大生意的地方会坚决投入。”

　　跑鞋作为李宁第一大核心品类，依旧是业绩增长的核心引擎。2025年李宁跑鞋品类流水增长10%，流水占比提升至31%，实现连续5年稳步攀升，成为拉动营收的核心支柱。

　　近年来跑步凭借低门槛、高普及度，成为国内消费者最热衷的运动方式，竞速跑、日常慢跑、越野跑等细分场景快速崛起，消费者对专业跑鞋的需求持续细分，李宁抓住这一趋势，搭建起覆盖不同跑者、不同场景的完整产品矩阵。

　　产品端的迭代能力也持续兑现。2025年李宁全年专业跑鞋销量突破2600万双，飞电、赤兔、超轻三大核心跑鞋IP新品销量超1100万双；新晋爆款跑鞋“双赢购彩平台 双赢彩票网页越影”全年累计销量突破100万双，印证了李宁在跑鞋领域的产品力和市场认可度。

　　同时，李宁持续加码专业跑者心智培育，飞电系列跑鞋在上海马拉松“破三”跑者中穿着率位居第一，同比大幅提升，进一步巩固了专业跑鞋的品牌地位。钱炜也表示，与顶级运动资源合作、持续投入，中长期建立消费者对李宁专业运动品牌的心智认知，是品牌核心发展目标。

　　大约从2024年开始，国内羽毛球达到新高潮。国家体育总局数据显示，羽毛球已成为国内参与人数最多的体育运动之一，参与人数高达2.5亿。李宁羽毛球团队把重点放在球拍、球线等专业装备，以此承接国内羽毛球运动热潮。去年，李宁羽毛球品类收入增长30%，羽毛球拍年销超550万支，创历史新高。